close
作者 董登新(武漢科技大學金融證券研究所所長、教授，中新經緯特約專傢)
根據證監會發佈的公告，2月6日，發審委審核瞭6傢公司的IPO申請。從審核結果來看，4傢獲得通過，2傢被否。至此，今年以來，IPO申請被否的企業數量達到瞭26傢。在目前IOP常態化的階段下，上市公司數量的區域差距也受到廣泛關註。上市公司數量的多少，是地區經濟實力的“硬指標”，因為IPO門檻高、審核嚴。我國A股市場IPO體制經歷瞭三個不同的階段：行政審批制、核準制及IPO常態化。其中，每一個階段的制度演變與進化，都會帶來市場生態及受益者的巨大變化。
第一個階段：行政審批制(1990-2001)
在中國A股市場1990年底開門營業至2000年底，這一階段，每年IPO指標都是按計劃在全國范圍內分配，再由各省級政府決定本省哪些企業可以優先上市，並由省政府將企業名單上報給證券監管部門審批。IPO指標幾乎被國有企業壟斷，不僅IPO指標在全國各省之間平均分配，而且新股上市掛牌在上交所與深交所之間也是平均分配的。因此，上交所與深交所每年新增掛牌的公司數量基本上是相等的，兩市的上市公司總數也是幾乎相等的。與此同時，湖北省與廣東、浙江、江蘇的上市公司數量也相差無幾。
表1 在中小板和創業板IPO統計(傢數)
註：資料來自中登公司年報
第二個階段：核準制(2001台中富士通冷氣批發-2016)
從2001年開始，IPO體制從行政審批制轉向核準制，IPO申請上報不再由地方政府推薦，而是改由券商保薦，這是IPO體制的重大變革。此後，湖北的民營企業發展與廣東、浙江、江蘇等省拉開差距，而且差距越來越大。
由於原有主板IPO門檻過高，民營企業的塊頭很難與國有企業比拼，在2000年深交所推出創業板未果的情況下，2004年深交所成功改推中小企業板(簡稱“中小板”)，至此，民營企業終於擁有瞭自己的“專板”。
在中小板推出前的2003年底，廣東省在滬深A股上市的公司共有73傢，浙江省共有63傢，江蘇省共有79傢，湖北省共有57傢，由此可見，那時的湖北省上市公司數與粵浙蘇三省基本相當、差距不大。
但自從中小板誕生後，民營經濟發達的粵浙蘇三省或成為最大受益者，而民營經濟相對落後的湖北省基本上很難從中受益。尤其是2009年深交所又成功推出創業板，這為創新型企業提供瞭全新的歷史舞臺。為此，創新型經濟較為發達的粵浙蘇三省或再次成為最大的受益者。
從2004年至2015年底，廣東省在中小板與創業板IPO總數合台中家電行推薦計為209傢，浙江省為147傢，江蘇省為129傢，湖北省卻僅有19傢。在十年間，四省民營企業發展呈現巨大分化。
表2 近兩年在滬深兩市IPO統計(傢數)
註：資料來自Wind統計
第三個階段：IPO常態化(2016-未來)
從2016年11月開始，A股IPO核準每月從兩批改為四批，月均IPO傢數維持在30傢以上。這不僅是一種全新的IPO節奏，更是IPO審核體制的重要變革。這就是所謂的“IPO常態化”，不亞於一場IPO體制的革命。
與此同時，IPO審核重心從對發行人投資價值的實質性判斷，轉向對發行人IPO材料信息的合規性、真實性、完整性的審核，從而淡化實質性判斷，給投資者還原一個真實可信的IPO材料及招股說明書。IPO審核不再是“海選”機制的“選美”，而是變成更加高效的IPO信息打假，使得IPO審核效率大幅提升：原先IPO排隊時間一般需要3年，現在僅需要一年半左右。這極大地降低瞭企業IPO排隊的巨大時間成本及不確定性，這是對IPO申請企業的最大尊重和保護。
在IPO常態化的兩年(2016-2017)中，過去令人頭痛的IPO“堰塞湖”問題迎刃而解，IPO排隊時間大幅縮短，IPO審核通過率不再是過去90%左右的標準水平線，IPO大浪淘沙、優勝劣汰的機制也開始發揮作用，真正有實力的企業都可以上市，尤其是創新型中小企業也擁有瞭平等的IPO機會。這是IPO常態化後的一種正常市場現象。
很顯然，在IPO常態化的市場環境下，民營經濟發達的廣東、浙江、江蘇三省或又成為瞭“最大贏傢”。僅僅2016-2017這兩年，廣東省在滬深兩市新增上市公司共計150傢，浙江省新增上市公司120傢，江蘇省新增上市公司108傢，而湖北省新增上市公司僅為11傢，不及前三省的1/10，省域之間民營經濟差距的進一步擴大。
表3 近台中電器批發三年來自深交所A股募資(億元)
註：資料來自深交所市場統計年鑒表中數據含IPO及增發配股
眾所周知，經濟越發達的地區，上市公司就越多；反過來，上市公司越多的地區，它就越能支配更多的社會資源，例如，人才、資金、市場等。這種馬太效應也會放大地區之間的差距，因為上市公司越多的地區，可能為地方經濟帶來更多的產業支撐、就業支持、GDP及稅收貢獻。從表3可見，2014-2016年三年間，廣東上市公司從深交所A股募資額總計高達4595億元，相當於湖北省的7倍多；浙江和江蘇兩省上市公司從深交所A股募資分別高達2448億元和2187億元，相當於湖北省的4倍和3倍多。廣東、浙江、江蘇可以說是中國民營經濟最發達的地區，它們不僅為中國股市提供瞭大量優質的上市資源，同時，它們也是中國股市乃至整個資本市場的最大受益者。因此，經濟越發達的地區，貢獻率與受益面也就越大。相反，像湖北省或民營經濟較落後的省份，就很難有太多的民營企業上市，也就無法從中國資本市場獲得更大益處。這也是一種資源分配的不均衡，但它遵從的卻是“優勝劣汰”的市場規律。(中新經緯APP)
【專傢簡介】董登新，武漢科技大學金融證券研究所所長、教授、系主任，湖北省人社廳咨詢專傢，湖北省長江經濟帶產業基金專傢顧問，中國養老金融50人論壇核心成員。
關註中新經緯微信公眾號(微信搜索“中新 經緯”或“jwview”)，看更多精彩財經資訊。
中新經緯版權所有，未經書面授權，任何單位 及個人不得轉載、摘編或以其它方式使用。
【編輯：賈亦夫】聯毅家電生活館｜台中南屯家電行｜台中南屯家電行推薦台中電器批發商
C288F77B7B291EE7
文章標籤
全站熱搜
留言列表
